अमेरिका मंदी से बचता है. क्या गलत हो सकता हैं?

मुद्रास्फीति में गिरावट, बेरोजगारी में कमी और फेडरल रिजर्व के संकेत के साथ कि वह जल्द ही ब्याज दरों में कटौती शुरू कर सकता है, पूर्वानुमानकर्ता तेजी से आशावादी हैं कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था मंदी से बच सकती है।

वेल्स फ़ार्गो पिछले सप्ताह यह भविष्यवाणी करने वाला नवीनतम बड़ा बैंक बन गया कि अर्थव्यवस्था नरम लैंडिंग तक पहुँच जाएगी। बैंक के अर्थशास्त्रियों ने 2022 के मध्य से मंदी की भविष्यवाणी की है।

यदि पिछले साल मंदी की भविष्यवाणी करते समय पूर्वानुमानकर्ता गलत थे, तो वे फिर से गलत हो सकते हैं, इस बार विपरीत दिशा में। 2023 में अर्थशास्त्रियों द्वारा उजागर किए गए जोखिम दूर नहीं हुए हैं, और हाल के आर्थिक आंकड़े, हालांकि ज्यादातर सकारात्मक हैं, सतह के नीचे कुछ दरारों का सुझाव देते हैं।

दरअसल, उसी दिन जब वेल्स फ़ार्गो ने मंदी के अपने आह्वान को पलट दिया, उसके अर्थशास्त्रियों ने भी एक रिपोर्ट जारी की जिसमें श्रम बाजार में कमजोरी के संकेतों की ओर इशारा किया गया। नियुक्तियाँ धीमी हो गई हैं, और केवल कुछ ही उद्योगों में हाल ही में नौकरियाँ बढ़ी हैं। छँटनी कम है, लेकिन जो कर्मचारी अपनी नौकरियाँ खो चुके हैं वे नई नौकरियाँ खोजने के लिए संघर्ष कर रहे हैं।

रिपोर्ट की लेखिका सारा हाउस ने कहा, “हम अभी तक जंगल से बाहर नहीं निकले हैं।” “हमें अभी भी लगता है कि मंदी का जोखिम अभी भी अधिक है।”

सुश्री हाउस और अन्य अर्थशास्त्री इस बात पर जोर देते हैं कि उनके हालिया आशावाद के अच्छे कारण हैं। अधिकांश पूर्वानुमानकर्ताओं की अपेक्षा अर्थव्यवस्था को ब्याज दरों में तेजी से वृद्धि का सामना करना पड़ा। मुद्रास्फीति में आश्चर्यजनक रूप से तेज़ मंदी ने नीति निर्माताओं को अधिक छूट दे दी है – उदाहरण के लिए, यदि बेरोजगारी बढ़ने लगती है, तो केंद्रीय बैंक सुधार को लम्बा खींचने के लिए दरों में कटौती कर सकता है।

अर्थशास्त्रियों का कहना है कि अगर मंदी आती है तो तीन मुख्य तरीके हो सकते हैं:

1. देर से मंदी

अर्थशास्त्रियों ने पिछले साल मंदी की भविष्यवाणी करने का मुख्य कारण यह था कि उन्हें उम्मीद थी कि फेड मंदी को ट्रिगर करेगा।

केंद्रीय बैंक के अधिकारियों ने पिछले दो वर्षों में दशकों में सबसे तेज़ गति से ब्याज दरें बढ़ाकर मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने की कोशिश की है। लक्ष्य मुद्रास्फीति को कम करने के लिए मांग को पर्याप्त रूप से कम करना था, लेकिन इतना नहीं कि कंपनियां बड़े पैमाने पर छंटनी शुरू कर दें। अधिकांश पूर्वानुमानकर्ताओं – जिनमें फेड के कई लोग भी शामिल हैं – ने सोचा कि इस तरह का सावधानीपूर्वक अंशांकन बहुत मुश्किल होगा और एक बार उपभोक्ताओं और व्यवसायों ने पीछे हटना शुरू कर दिया, तो मंदी अपरिहार्य थी।

यह अभी भी संभव है कि उनका विश्लेषण सही था और केवल समय गलत था। उच्च ब्याज दरों के प्रभाव को अर्थव्यवस्था में प्रवाहित होने में समय लगता है, और ऐसे कारण हैं कि यह प्रणाली सामान्य से धीमी हो सकती है।

उदाहरण के लिए, कई कंपनियों ने 2020 और 2021 में बेहद कम ब्याज दरों के दौरान अपने ऋण को पुनर्वित्त किया; उन्हें उच्च उधारी लागत का एहसास तभी होगा जब उन्हें दोबारा पुनर्वित्त की आवश्यकता होगी। कई परिवार ऊंची दरों से बचने में सक्षम थे क्योंकि उन्होंने महामारी से पहले बचत कर ली थी या ऋण चुका दिया था।

हालाँकि, वे बफ़र्स ख़त्म हो रहे हैं। अधिकांश अनुमानों के अनुसार, अतिरिक्त बचत कम हो रही है या पहले ही ख़त्म हो चुकी है, और क्रेडिट कार्ड उधार रिकॉर्ड स्थापित कर रहा है। उच्च बंधक दरों ने आवास बाजार को धीमा कर दिया है। महामारी के दौरान वर्षों से निलंबित छात्र ऋण भुगतान फिर से शुरू हो गया है। संघीय सहायता समाप्त होने और कर राजस्व में गिरावट के कारण राज्य और स्थानीय सरकारें अपने बजट में कटौती कर रही हैं।

डाना एम ने कहा, “जब आप उपभोक्ताओं को मिले सभी समर्थनों को देखते हैं, तो उनमें से बहुत सारे गायब हो रहे हैं।” पीटरसन ने कहा.

सुश्री ने कहा, विनिर्माण और आवास क्षेत्र पहले से ही विनिर्माण अनुबंध के साथ मंदी का अनुभव कर रहे हैं। और व्यावसायिक निवेश बहुत पीछे रह गया है, पीटरसन ने कहा। उपभोक्ता अंतिम स्तंभ हैं जो रिकवरी को कायम रखते हैं। यदि नौकरी बाज़ार थोड़ा सा भी कमजोर होता है, तो “यह लोगों को जगाएगा और सोचेगा, 'ठीक है, मुझे नौकरी से नहीं निकाला जाएगा, लेकिन मुझे नौकरी से निकाला जा सकता है, और कम से कम मुझे इतनी बड़ी नौकरी नहीं मिलेगी। बोनस, '' और तदनुसार अपने खर्च में कटौती करें।

2. महँगाई की वापसी

नरम लैंडिंग की संभावना के बारे में अर्थशास्त्रियों के अधिक आशावादी होने का सबसे बड़ा कारण मुद्रास्फीति का तेजी से ठंडा होना है। कुछ अल्पकालिक उपायों की बदौलत, मुद्रास्फीति अब केंद्रीय बैंक के 2 प्रतिशत के दीर्घकालिक लक्ष्य से ऊपर है; कुछ भौतिक वस्तुओं, जैसे फ़र्निचर और प्रयुक्त कारों की कीमतें वास्तव में गिर रही हैं।

यदि मुद्रास्फीति नियंत्रण में है, तो यह नीति निर्माताओं को पैंतरेबाज़ी के लिए अधिक जगह देती है, उदाहरण के लिए, यदि बेरोजगारी बढ़ने लगती है तो उन्हें ब्याज दरों को कम करने की अनुमति मिलती है। पहले ही, संघीय अधिकारियों ने संकेत दिया है कि वे इस वर्ष किसी समय दरों में कटौती शुरू कर देंगे।

लेकिन अगर मुद्रास्फीति फिर से बढ़ती है और अर्थव्यवस्था गति खो देती है, तो नीति निर्माता खुद को मुश्किल स्थिति में पा सकते हैं और दरों में कटौती करने में असमर्थ हो सकते हैं। या इससे भी बदतर, उन्हें फिर से दरें बढ़ाने पर विचार करने के लिए मजबूर होना पड़ सकता है।

अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष और भारतीय रिजर्व बैंक में वरिष्ठ पदों पर रह चुके यूनिवर्सिटी ऑफ शिकागो बूथ स्कूल ऑफ बिजनेस के अर्थशास्त्री रघुराम राजन ने कहा, “मजबूत मांग के बावजूद, हमारे पास अभी भी कम मुद्रास्फीति है।” “अब सवाल यह है कि, आगे चलकर, क्या हम बहुत भाग्यशाली होंगे?”

2023 में मुद्रास्फीति कम हो गई क्योंकि अर्थव्यवस्था के आपूर्ति पक्ष में उल्लेखनीय सुधार हुआ: महामारी के कारण हुए व्यवधानों के बाद आपूर्ति श्रृंखलाएं काफी हद तक सामान्य हो गईं। आप्रवासन फिर से बढ़ने और अमेरिकियों के नौकरी बाजार में लौटने से अर्थव्यवस्था में श्रमिकों की आमद भी हुई। इसका मतलब यह है कि कंपनियां कीमतें बढ़ाए बिना मांग को पूरा करने के लिए आवश्यक सामग्री और श्रम प्राप्त कर सकती हैं।

हालाँकि, कुछ लोगों को 2024 में इसी तरह की आपूर्ति पुनरुद्धार की उम्मीद है। इसका मतलब यह है कि मुद्रास्फीति में गिरावट जारी रखने के लिए मांग में गिरावट होनी चाहिए। यह सेवा क्षेत्र में विशेष रूप से सच हो सकता है, जहां कीमतें मजदूरी से अधिक मजबूती से जुड़ी होती हैं – और जहां श्रमिकों की मांग के कारण वेतन वृद्धि अपेक्षाकृत मजबूत होती है।

वित्तीय बाज़ार केंद्रीय बैंक के काम को और अधिक कठिन बना सकते हैं। स्टॉक और बॉन्ड बाजार दोनों में पिछले साल के अंत में तेजी आई, जो निवेशकों को अमीर महसूस कराने और निगमों को अधिक सस्ते में उधार लेने की अनुमति देकर केंद्रीय बैंक के कुछ प्रयासों को प्रभावी ढंग से विफल कर सकता है। इससे अल्पावधि में अर्थव्यवस्था को मदद मिल सकती है, लेकिन यह केंद्रीय बैंक को अधिक आक्रामक तरीके से कार्य करने के लिए मजबूर करता है, जिससे भविष्य में मंदी का खतरा बढ़ जाता है।

डलास फेडरल रिजर्व बैंक के अध्यक्ष लोरी के. लोगन ने इस महीने चेतावनी दी थी। एक पाठ में सैन एंटोनियो में अर्थशास्त्रियों के वार्षिक सम्मेलन में। उन्होंने कहा, परिणामस्वरूप, केंद्रीय बैंक को ब्याज दरों में एक और बढ़ोतरी की संभावना खुली रखनी चाहिए।

3. अप्रिय आश्चर्य

पिछले साल अर्थव्यवस्था को कुछ भाग्यशाली ब्रेक मिले। चीन की कमजोर रिकवरी ने कमोडिटी की कीमतों को नियंत्रण में रखने में मदद की है, जिससे अमेरिकी मुद्रास्फीति में मंदी आई है। कांग्रेस ने सरकारी शटडाउन को टाल दिया और अपेक्षाकृत कम नाटक के साथ ऋण सीमा गतिरोध को हल किया। मध्य पूर्व में युद्ध के फैलने का वैश्विक तेल की कीमतों पर केवल मामूली प्रभाव पड़ा।

इसकी कोई गारंटी नहीं है कि 2024 में भी किस्मत बनी रहेगी. मध्य पूर्व में बढ़ते युद्ध ने लाल सागर में शिपिंग लेन को बाधित कर दिया है। गुरुवार को स्टॉपगैप व्यय विधेयक पारित करने के बाद कांग्रेस को मार्च में एक और सरकारी फंडिंग की समय सीमा का सामना करना पड़ेगा। और नए खतरे उभर सकते हैं: कोरोनोवायरस का अधिक घातक तनाव, ताइवान जलडमरूमध्य में संघर्ष, वित्तीय प्रणाली के कुछ पहले से अस्पष्ट कोने में संकट।

इनमें से कोई भी संभावना मुद्रास्फीति में वृद्धि या मांग में गिरावट के कारण संतुलन को अस्थिर कर सकती है – या दोनों एक ही समय में हड़ताल करने की कोशिश कर सकते हैं।

हार्वर्ड के अर्थशास्त्री और ट्रेजरी विभाग के पूर्व अधिकारी करेन टायनन ने कहा, “यदि आप एक केंद्रीय बैंकर हैं, तो यही वह चीज है जो आपको रात में जगाए रखती है।”

हालाँकि ऐसे जोखिम हमेशा मौजूद रहते हैं, फेड के पास गलती की बहुत कम गुंजाइश होती है। अर्थव्यवस्था काफ़ी धीमी हो गई है और, यदि विकास पर कोई प्रभाव पड़ता है, तो यह बफर से थोड़ा अधिक है। लेकिन मुद्रास्फीति अभी भी ऊंची है – और अत्यधिक मुद्रास्फीति की यादें अभी भी ताजा हैं – केंद्रीय बैंक के लिए अस्थायी मूल्य वृद्धि को भी नजरअंदाज करना मुश्किल होगा।

सुश्री टायनन ने कहा, “दोनों तरफ से एक गलती से नौकरियां खत्म हो जाएंगी।” “जोखिम एक साल पहले की तुलना में अधिक संतुलित हैं, लेकिन मुझे नहीं लगता कि इससे निर्णय लेने वालों को अधिक आराम मिलना चाहिए।”

ऑडियो तैयार किया गया पेट्रीसिया सुलबरन.